炒股“入门”第一问：你想加入“剑宗”还是“气宗”？

炒股的“价值派”和“技术派”

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“剑宗”和“气宗”

《笑傲江湖》里的华山派有“剑宗”和“气宗”的区别：剑宗以练“剑”为本，强调“快”，气宗以练“气”为本，强调“强”。

剑宗入门快，进展快，但到了一定程度就很难进步；气宗入门慢，但后劲无穷。

剑宗很讲天资，讲悟性，所以像令狐冲这样有个性的人，从气宗投奔剑宗，立刻功力大进；气宗是笨功夫，人人只要循序渐进，都能有所小成。

在股市同样有两派，“剑宗”是趋势技术派，简称“技术派”，因为是按照图形炒股，讲究快进快出，一剑封喉，所以叫“剑宗”，也有说成“投机”、“短线炒作”、“主题炒作”的；

“气宗”是价值投资派，简称“价投派”，因为是按照企业财务报表和基本面分析为买卖依据，大部分都是中长线投资，故称为“气宗”。

“技术派”看图炒股，入门易，进展快，但很容易走火入魔，很多人用某个方法赚了一两次，就自以为天才，谁知“风向”一变，立刻“四裤全输”；

“价投派”要深入研究企业商业模式，要忍得住“远离市场”的寂寞，所以有“四十岁之后才懂价值投资”的说法。

这两派在中国的证券市场，同样是势不两立，但跟华山派不同，投资者有很长的时间不断尝试两派的方法，甚至就算你像令狐冲一样，成了“技术派”的大弟子，也可以忽然倒向“价值派”。

所以“思想钢印”这个投资理财新号的第一篇正式文章，就讲一讲“价值派”和“技术派”的本质区别，这个问题看似基础，其实每一个投资阶段，都需要不同程度的再理解。

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价值派：要不要赚市场先生的钱？

在20世纪中期以前，股市上并没有技术派与价值派的区别，大家都是既按基本面选股，又看图炒股，直到一个叫本杰明▪格雷厄姆的人出现，他提出了一个叫“市场先生”的理论：

有这样一位市场先生，他每天都会给股票报价，但这个人很情绪化，他有时报的价格高得令人发指，有时又低得离谱。最好的办法就是不去理会“市场先生”情绪化的报价，你自己去搞清楚这样东西的真实价值。

“市场先生”的理论一出，“价值派”就从旧的股票投资圈中独立出来，而本杰明▪格雷厄姆也成了此派的开山祖师。

而格雷厄姆的得意弟子巴菲特，更是将“价值派”的理念传播成美国投资界主流。巴菲特进一步认为，公司的价值不是一成不变的，最好的方法是找到那些长期稳定增长的“伟大的公司”，让自己的钱和它们一起成长。

格雷厄姆还是想“捡漏”赚一点市场先生的钱的，而巴菲特的拍挡芒格更是认为：哪怕“市场先生”开价很正常，只要是伟大的公司，也可以买下来， 

从格雷厄姆到巴菲特、芒格，“价值派”的核心理念渐渐清晰：不要赚市场先生的钱，要赚公司成长的钱。

所以“价值派”的绝学是分析公司的内在价值，就是俗称的“估值”。

估值的方法很多，但都是从一个最原始的方法简化而来，就是巴菲特最推崇的“未来现金流贴现法”，简单说，就是未来几十年，公司能赚到的并且能收回的所有现金，再按“贴现率”折算成现在的价值。

按照这个思路，一家公司估值的关键不仅仅在于公司现在赚多少钱，而是这个钱能赚多长时间，又称之为“确定性”。那些能长期稳定赚钱的业务，巴菲特称之为“护城河”，这一类公司，要么像可口可乐一样拥有强大的品牌，要么像运通一样拥有无形的用户粘性。

（增长的确定比增长速度更重要）

“价值派”是国外股票投资的“名门正派”，在国内也有大量拥趸，而国内的一批“长期成长型”的公司，比如茅台、格力、恒瑞、海康威视等也验证了“价值派”可以在中国生存。

但即使是在国外，“价值派”也并未一统天下，因为“价值派”有四大极其致命的缺陷，后面会详细分析，单说前面讲到的一点——门槛太高，你让一个刚出校门的年轻人去理解商业模式？让一个五六十年代过来的老股民去理解公司经营？难！

所以，“技术派”看图炒股的优势就显现出来，“均线发散关注，突破压力位买入，沿10天线向上一路持有，破10天线卖出”，门槛多低啊！

不过，在你选择“技术派”之前，建议你还是要知道一点“技术派”的理论基础，不懂理论，你永远不知道那些技术指标背后的真正含义。

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技术派：理解题材比看懂图形更重要

“技术派”的理论同样与“市场先生”的情绪有关。区别在于，“价值派”在市场先生”出低价时买入，出高价时卖出。但“技术派”认为，既然“市场先生”是个神经病，自然不能按常理猜度，高价后，常常还会有更高的价。

但实际上，“市场先生”是不存在的，“市场先生”就是投资者自己，在恐惧时，用白菜价卖黄金，在贪婪时，用黄金价买白菜。所以，“技术派”是一个“接鼓传花”的游戏，赚的是其他投资者的情绪的钱，就好像一群人一起去打猎，“价值派”的目标是猎物，“技术派”的目标是一起打猎的同伴。

“技术派”同样有理论依据，其中最有名的是一本与投资完全无关的“群体心理学”的书——《乌合之众》。

“市场先生”或者说投资者们为什么会常常“发神经”呢？《乌合之众》一书中说：

“人一到群体中，智商就严重降低，为了获得认同，个体愿意抛弃是非，用智商去换取那份让人备感安全的归属感。”

“技术派”发现，上涨的股票天生比下跌的股票更吸引人，所以“市场先生”报了离谱的高价之后，反而会吸引更多人的关注，而人群聚集到了一定的数量，在一定的条件下，就会形成“一致性的盲目行动”，股价会加速上涨，这叫“趋势加速”，俗称“突破”。

“技术派”的方法非常之多，其中最主流的就是寻找在图形上出现“向上突破”趋势的股票，包括突破前期高点的、不断创新高的、均线向上发散的，等等，所以“技术派”又称为“趋势派”。

那么，形成突破的“一定的条件”是什么呢？

是题材。真正的“技术派”高手同样要关注公司基本面，但他们关注的是题材，而非实际经营和业绩。

什么叫题材呢？比如说，一家公司打算投资人工智能业务，只要没有产生收入和实际利润，或者业务占比很少，都叫题材。

为什么题材比实际业绩更受大众欢迎呢？《乌合之众》认为：

“群众没有真正渴求过真理，面对那些不合口味的证据，他们会充耳不闻……，凡是能向他们提供幻觉的，都可以很容易地成为他们的主人。”

炒股票是炒未来，题材就是对公司未来经营方向的想象——即使很多人明知这些题材兑现的可能性很小。

而趋势大众对题材想象力的图形化，所以趋势永远在题材朦胧状态中一路向上，在题材清晰后迅速回落。

（为什么OLED题材能吸引最广泛的资金关注？）

“技术派”的看图高手，只是华山派封不平之流的水平，只有分析题材的高手，才能掌握“独孤九剑”级的技能。

所以“技术派”高手需要相当的天赋，不但需要大量的知识储备，宏观经济、产业方向、政策去向、科技风向等等，都需要有所涉猎，而且需要对人性有极深的洞察，敏锐地发现股票趋势强弱的微妙变化。

上面讲的是股市投资最基本的两大门派“价值派”和“技术派”的核心理念，想要知道自己到底投奔哪一个门派，还要结合中国股市的国情，再作一番比较。

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为什么“技术派”是个人投资者天生的陷阱

个人投资者大部分是业余投资者，只能在上班之余偷看两眼股票软件，还得时刻准备按“老板键”，而“技术派”需要时刻关注盘面，相比之下，“价值派”可以完全不看盘，只需每天下班后研究基本面的资料，从这一点上看，业余投资者天生该入“价值派”。

但“价值分析”有四大先天缺陷，导致它至今无法成为个人投资者的主流。 

缺陷一，个人投资者想要判断一家公司的价值，只能通过财报和公开信息，但财报并不是实验数据，它是可以合法或非法调节的。这个问题在中国尤其严重，每次有虚假财报堆起来的“白马爆雷”，都会导致大量的“价值派”倒戈为“技术派”。

缺陷二，中国股市的波动太大，也就是“中国市场先生”的神经病比国外厉害，在顶部和底部，“价值派”都会付出惨痛的代价——

在2007、2015年大牛市赚钱效应最好的时候，按“价值派”的理论，几乎所有的股票都远远超过了它的真实价值，如果你继续坚守这一派的理念，势必要放弃中国股市最丰厚的一段利润回报。

波动大的特点，也让那些即使有先天信息优势的机构投资者，也无法成为一个纯粹的“价值派”，像2008、2018年那样超级大熊市，普通的个人投资者可以卧倒装死，但机构是有平仓线的，股价跌到一定程度，就算是未来的“十倍股”现在也得割肉；

国外也是一样，1929年的经济危机中，格雷厄姆按照比净资产还低的“清算价”买进的股票，结果还是腰斩爆仓；芒格的私募基金同样在70年代的大熊市中被迫清盘，才投奔了巴菲特。而巴菲特之所以能坚守“价值派”的理念，不是靠意志坚定，而是因为他的钱来源于保险公司的长期负债。

相反，波动越大，“技术派”的发挥空间就越大。

缺陷三，“价值派”所关注的有“护城河”的“成长型公司”和“价值型公司”，只是所有上市公司的一部分，像能源、航运、矿业、机械、养殖等周期型很强的公司，你不能说它们没价值吧？但它的价值又因为大宗商业的价格波动而很不稳定，赚的时候天下的钱都赚了，亏损时亏到怀疑人生，自然很难用“价值分析”的方法， 

（宝钢近十年的利润起伏）

中国的股市由于历史原因大部分都是“垃圾股”，上市公司喜欢通过“资产重组”来逃避退市机制，这就让大部分股票都变成了“垃圾股——重组——绩优股——被重组方掏空——垃圾股”的“类周期股”，变成“公司越烂股票越安全”。

所以一直以来，“技术派”都是中国股市的主流。

缺陷四， 像外汇、期货、大宗商品这类投资品种，其内在价值无法判断，自然更不能用价值投资的方法。

从这“四大缺陷”看来，似乎我们没有任何理由投奔“价值派”？

可问题在于，“价值派”的四大缺陷都是可以克服的，无非是少赚点，但“技术派”唯一的缺陷却是无药可救的——它的投资模型是一个注定失败的模型。

“价值派”赚的是公司成长的钱，是一个“正和游戏”，只要投资时间够长，水平高的多赚点，水平低的少赚点；而“技术派”赚的是其他人的钱，还要赔手续费，是一个标准的“负和游戏”。

而“负和游戏”的规则是只要你在赌桌上的时间够长，大部分人赚的钱都会清零，只要一次致命的损失就会让你永远离开赌桌。

就像群众运动是革命家对革命群众的“消费”一样，“技术派”归根结底是1%的大户对99%的散户的猎杀，是老股民对新股民每隔七、八年一次的“割韭菜”，所以，加入“技术派”是90%个人投资者天生的陷阱，也是他们炒股输钱的原因。

说到这儿，肯定有人说，我能不能不站队，集合两派的精华呢？

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没有中间路线，但有改良路线

很多人都尝试调和两派的矛盾，比如有人说应该“基本面选股，技术面择时”，有人推崇“技术面选股，基本面买入”，结果都是两面打脸。

《笑傲江湖》里的岳不群在讲两派差别的时候，包括小师妹在内的很多人都觉得，气、剑都很重要，应该齐头并进，岳不群立刻打断了这个危险的念头：

“单是这句话,便已近魔道。两者都为主,那便是说两者都不是主。所谓‘纲举目张’，甚么是纲,甚么是目,务须分得清清楚楚。”

这是一个最根本的“路线问题”，没有“中间路线”可走。

比如说，有人研究股票基本面，买入后却设了一个“技术派”的亏损10%的止损线——“技术派”的理念是越涨越买，一旦趋势转弱，就要卖出，“止损”是正宗“技术派”手法；

但“价值派”的理念是，只要公司价值没变，一定是越跌越买，所以“价值派”常常分很多笔建仓，第一笔买入后跌10%，刚好是买入第二笔的时间。

这两派在几乎所有的交易应对上都有根本的冲突，很多人的所谓“中间路线”，其实是两边打脸。

不管是“价值派”，还是“技术派”，都能赚钱，但更多人亏钱的原因是摇摆不定，在白马股上建仓完毕，却发现题材股鸡犬升天，刚割了白马股，去追热点题材，却刚好到山岗上站岗。

两边下注的结果就是两边的功夫都太浅，做“价值派”时，研究又不够深，转投“技术派”，对题材和大众心事的理解又很肤浅。

不过，没有中间路线。不代表没有“改良路线”。事实上，中国的投资高手都不会是纯粹的“价值派”或“技术派”。

比如说，巴菲特是长期持有，分享企业增长的收益，但由于中国股市的波动太大，很多“价值派”高手会在长期持有的基础上，利用市场波动不断增加或减少仓位，以获得超过企业增长本身的收益。这在实践中也被认为是可行的。

此外，“价值派”的立派之本的“估值方法”，本身就是一个很主观的概念，跟“技术派”的“题材”有千丝万缕的联系，在中国这样一个充斥了大量个人投资者的市场，常常是上半年20倍估值觉得偏高，下半年涨到40倍反而合理了，完全可以借鉴“技术派”的“题材思维”。

前面说的“价值派”四大缺陷，正是要利用“技术派”的思维方式去解决。所以“价值投资”绝对不是“研究、买入并长期持有”这么简单的三步曲。

我1996年入市，按图炒了20年股，直到2016年，才完全转向“价值投资”。这个公号的理论是“价值投资需要信仰”，我想讲的都是从我这二十多年投资经验中领悟的价值投资最基本、也是最重要的理念。

比如这个系列下一篇我要讲的“仓位管理”，它的作用在传统“价值投资”理念中就被大大低估了。就像决定一场战争的是双方国力的对比而非战争本身，“仓位管理”研究的就是如何保证你“永远不被打败”，无论是新股民还是老股民，这都应该是自己的投资策略的第一步。

下一篇“仓位管理之投资不败篇”，不见不散。

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